日本十八年来最大幅度加息要来了？小心全球金融市场“冲击波”

特朗普上任后，市场迎来日央行今年首次利率决议，全球金融市场会否迎来今年首个“冲击波”？

本周五（1月24日）上午，日本央行公布1月利率决议，行长植田和男将于14:30召开新闻发布会。自去年7月加息15基点以来，该行已连续在三次会议上维持利率水平不变。

目前日央行周五加息几乎被完全定价，市场焦点转向该行未来加息步伐，以及收紧流动性对全球市场的冲击。

最新隔夜指数掉期显示，交易员押注本次会议加息的可能性约为100%，较上月底高出一倍多。根据彭博社调查数据，有74%的经济学家预计日央行将在周五加息25基点，将利率水平从0.25%上调至1%的水平。

分析称，如果日央行如期加息25基点，将创下2007年2月以来的最大增幅，这也将是六个月以来的首次加息。自从开启加息周期以来，日本央行一直小步加息15基点，并且多次暂停加息，本次加息或强化市场普遍认为的这将是今后加息基本步伐的观点。

此外，还需关注日本央行收紧流动性对全球市场的冲击，2024年8月由于美日息差交易逆转引发全球股市暴跌。敦和资管经济学家徐小庆在最近报告中指出，日本央行加大紧缩力度是今年一个灰犀牛，日本央行加快加息将对全球流动性带来重大冲击。

工资增长强劲、特朗普平稳就任，周五加息“稳了”

自去年12月底的议息会议以来，植田和男多次重申，日本的工资趋势和特朗普就任后的经济政策将是决定下一次加息的重要因素。上周三，植田和男在日本地区银行协会主办的一个活动上暗示，如果经济和物价持续改善，将会加息，将在下周就是否加息作出决定。

分析认为，植田和男关注的这两点要素已基本得到明确。目前为止，日本的工资上涨势头较为强劲，特朗普上任以来也没有出现重大的市场冲击。

知情人士早些时候向媒体透露，只要特朗普没有“制造太多负面意外”，日央行官员认为本周五加息的可能性很大。

此前，有分析表示，特朗普引发市场动荡是阻碍日本央行行动的唯一障碍，瑞银首席日本经济学家Masamichi Adachi表示，本周日本央行加息的唯一障碍是特朗普的风险，但到目前为止我们还没有听到他对日本的任何消息，市场一直非常稳定。没有什么可以阻止日本央行本周采取行动。

关注点：后续加息会常态化吗？

考虑到日央行加息几乎“板上钉钉”，会议的关注焦点将是植田和男如何规划接下来的加息路径。分析预计，如果植田和男在下午的新闻发布会上表态“过于鸽派”，可能会导致日元贬值，从而加剧通胀和汇率压力。

周五中午预计日央行将发布季度经济和通胀预测。观察人士预计，日央行将把对2024财年和2025财年的通胀预测上调0.1个百分点，如果数字明显强劲，则表明央行对实现通胀持续上行更有信心。

其他关注点包括，日本央行对最终利率的看法，以及对美国经济前景看法：

• 日本央行可能会表明其长期以来的立场，即如果经济前景实现，将进一步加息，以澄清其尚未完成加息。日本央行观察员将关注植田对此的看法。
• 植田可能会将日本经济状况与日本央行的观点相符作为此次加息的最大原因。一个问题是，在日元被视为7月加息的关键因素之后，他会在多大程度上强调日元疲软是加息的一个因素。
• 交易员们将关注央行是否通过调整其实际利率保持在“显著”低水平的声明，来暗示政策利率正在向中性水平靠拢，分析师目前认为1%是本周期的最终利率。
• 随着特朗普宣誓就职，植田和男在发布会上对美国经济前景的表态也将受到密切关注。上个月植田指出美国经济政策存在风险，其言论比预期更为鸽派，令日本央行观察人士感到意外。

展望未来，大摩认为，今年以来，对日本央行加息预期的快速变化与美日关系密切相关，随着特朗普正式入主白宫，美日关系有望得到改善，叠加特朗普政府倡导的“弱美元”政策，可能为日本央行后续加息提供支持。

大摩在报告中表示，日本政府正在考虑增加从美国进口液化天然气（LNG），可能是为了在特朗普上台后首次美日首脑会晤（预计在2月初）之前展示合作意愿，此外，日本企业（如软银）正在考虑在美国进行投资项目，表明日本企业对美日关系改善和美国市场前景持乐观态度。

全球金融市场会否再迎“冲击波”？

此外，还需关注日本央行收紧流动性对全球市场的冲击，2024年8月由于美日息差交易逆转引发全球股市暴跌。

敦和资管经济学家徐小庆在最近报告中指出，日本央行突然加大紧缩力度是今年一个灰犀牛，日本央行加快加息将对全球流动性带来重大冲击。

具体来看，徐小庆表示：

日本央行正在犯美联储2021年的错误，低估了通胀的长期韧性，总认为通胀的回升只是阶段性的，对加息采取拖延的态度。

日本目前的信用扩张已经不再单纯依靠政府的财政赤字，日本的私人部门债务增速已经超过政府部门，通胀压力具有内生性。

日本央行在2025年的某个时候，将不得不通过较快的加息来应对通胀压力，那时也是对全球流动性的冲击最大的时候。

目前美日的短期利差已经缩窄至400bp附近，2024年8月由于息差交易逆转引发的全球股市暴跌很可能只是2025年的预演。