DooPayment 首页 资讯 媒体资讯 查看内容

掉期利差到底怎么了?高盛警告回购危机卷土重来

2024-10-30 10:01| 发布者: 客服 58 0

美国回购市场的动荡再次引发市场关注。回顾上个月底,美联储政策导致市场系统性流动性紧张,回购利率突然飙升,回到了2020年的水平。

10月进入尾声,回购市场的“混乱”再度上演。

高盛分析师Vincent Mistretta近日在研报中表示,市场上风险调整(RV/carry)策略的投资者对于承接这些接近疫情时期利差的交易兴趣有限,而杠杆资金则开始“适度减少风险敞口”。

他认为,这种局势的形成源于多个因素的叠加,分别是美联储缩表、巨额国债到期、大选不确定性、中介机构调节能力不足以及财政部再融资计划。

五大因素导致回购市场紧张

Mistretta认为,这种紧张局势的形成源于五个因素的叠加。

首先,美联储似乎愿意继续缩减资产负债表规模,尽管中介机构的杠杆操作面临一些障碍。

其次,面对即将到来的超过5000亿美元的国债结算,市场不愿意进一步暴露于资金市场的风险中。

再次,美国总统大选的不确定性加剧了市场的观望情绪。

此外,年底的中介机构调节能力也是一个潜在的风险点。

最后,即将到来的财政部再融资计划也可能对市场构成压力。

值得注意的是,关于以上第二点因素,周四(10月31日),美国财政部将进行创纪录的2500亿美元的息票和2810亿美元的票据,共计5310亿美元的单日结算。尽管大额单日结算在月末并不罕见,但如此规模仍是自2021年底以来的第三高净发行量。市场不愿意进一步暴露于资金市场的风险中。

高盛分析师William Marshall此前曾警告称:

“供给情况的变化,可能在银行对三方系统借款兴趣减弱的背景下,加剧流动性紧张。”

虽然与季度末相比,月末的风险调整压力相对较轻,但Marshall预计,这种变化仍将导致短期融资利率(SOFR)在进入11月时再次上升。

美联储可能继续缩表,市场不确定性增加

尽管市场压力不断上升,但Mistretta表示,不要指望美联储在最后时刻出手相救。

Logan此前强调,美联储当前对QT和资金压力的评估,认为这些波动更多是中介操作的摩擦,而非流动性稀缺的迹象。她还指出,观察近期回购便利工具(SRF)的使用情况,可能有助于缓解部分阻碍的瓶颈。

Mistretta认为,这种态度暗示,美联储可能会继续推进缩表政策,直到2025年第一季度结束。鉴于市场普遍持有相同观点,高盛认为,这加大了回购市场可能出现严重锁死的风险。如果出现类似2019年的市场动荡,届时美联储或不得不提前出手干预,以解冻金融体系。

掉期利差波动预示潜在风险

报告中还指出,短期国债利差的不断收窄令市场感到担忧。

Mistretta回顾了近几次类似事件的利差水平:

在2023年初,3年期掉期利差跌至-27个基点,而在2020年和2019年的回购危机中,这一利差分别为-30和-29个基点左右。

他指出,当前的3年期利差约为-25,水平与这些极端事件的波动幅度相似,令投资者不得不更加谨慎。

Mistretta表示,近期市场的风险规避情绪上升,投资者主要在降低风险敞口,而非积极寻求风险。

结合财政政策的不确定性以及潜在的市场调整压力,他警告称,未来市场可能面临更大的波动,特别是在回购市场继续承压的情况下。


免责声明:如果侵犯了您的权益,请联系站长,我们会及时删除侵权内容,谢谢合作!
返回顶部