节节攀升的美股市场让投资者兴奋不已,同时也对潜在风险保持警惕。然而,BCA Research首席策略师Dhaval Joshi认为,多数人往往忽略了真正的风险所在。 那么,牛市的最大风险究竟藏在哪里?Joshi的最新报告指出,最大风险不是美国经济衰退,也不是美国通胀率居高不下,更不是欧洲经济停滞不前——牛市的最大风险,来自日本。 他认为,日本的深度负利率已达史无前例的水平,日美之间巨大的实际利率差正助推美国科技股估值泡沫不断膨胀。 日本的极低实际利率助长了科技股泡沫Joshi表示,日本的实际政策利率目前为-2.3%。 而日本与美国的实际政策利差高达-5.4%。而自2022年以来,日本相对于美国的实际政策利差已下降了12个百分点。 Joshi认为,两大经济体的实际政策利率差异在短的时间内发生如此大的变化,是史无前例的。 而最令人担忧的是,几乎没有人注意到,日美之间巨大的实际利率差正助推美国科技股估值泡沫不断膨胀。 Joshi指出,在2017-2022年初,美国科技股的估值与长期债券价格保持高度一致,这符合传统的经济学理论。
然而,从2022年下半年开始,这种关联性被打破,科技股估值与长期美债价格出现脱钩,同时与日元汇率呈现出强烈的负相关关系。 更值得注意的是,这种趋势的转变恰逢日本实际利率大幅下降的时期。无论是绝对利率还是与美国的相对利率,日本都进入了深度负利率区间。 Joshi写道:
日本负利率退潮,科技股风险与日元机遇并存Joshi指出,即使当下AI潜力巨大,也没有哪家公司通过AI技术实现了真正的商业成功,即找到了“AI金矿”。 今年7月和8月,随着日本负利率政策的调整,科技股估值随之出现了明显回调。这更加印证了,日本负利率是推动科技股估值泡沫的重要因素之一。 Joshi认为,日本相对于美国实际负利率回升的两个主要原因。 首先,是日本央行政策转向。日央行于7月31日“鹰派”加息,退出了长期以来的零利率政策。此举导致日元升值,从而缩小了日美之间的利率差。 其次,是美联储政策预期变化。美联储降息预期的增强导致美国国债收益率下降,进一步缩小了日美之间的利率差。 值得注意的是,10月4日公布的强劲美国就业报告打消了市场对美联储大幅降息的预期,导致美国国债收益率上升,但由于日本利率水平更低,日美之间的利率差仍保持负值,继续支撑美国科技股估值。 Joshi的结论是,日本深度负利率不可持续,日元或将大幅升值,并对全球资产配置产生深远影响。具体而言,有三点:
免责声明:如果侵犯了您的权益,请联系站长,我们会及时删除侵权内容,谢谢合作! |